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4关键词：货币政策“如果从中美贸易形势趋缓，美联储降息次数可能不像市场预期的三次，更多可能是秋末的时候降息一次。”2019年，全球经济面临诸多不确定性风险，全球多国央行加入降息队伍。对此，朱民认为，美国经过升息、降息，现在进入升息周期，而又因为经济情况考虑降息，让外界无法确定其货币政策走向原则究竟为何，“大家更多把降息看成是对付经济下滑的权宜之计。所以这种变化对美国货币政策的权威性产生冲击。”

整个金融体系将陷入到负债荒中，银行赎回资管产品，存单缺失买盘，非银资管减少资产的配置，债券资产的价格下跌等等。另一类是以银保监和证监会为主，严监管，为现有的金融监管体系打补丁。包括将同业存单纳入到同业负债口径中，受三分之一的负债比例限制；资管和理财新规打破刚兑，破除资金池，增加银行投资同业资管产品的风险，缩窄套利空间；

但是对银行资管来说，这是一个难题。因为他们没有办法像非银机构那样去加杠杆，去拿重口味的债券。一来没有那么多的人手，很多中小行的理财事业部的交易员往往还兼任着信评，精力耗散；二来内控严格，后台的风控部门不一定会允许前台投资端下沉资质到AA层级的债券。

4、对负债的依赖度非常大。由于我们说大部分广义基金都是在做期限错配的资金池操作，要求产品的蓄水池持续保持水位，否则当短期限的产品到期后，资产端无法及时变现，那么机构就很容易出现流动性风险。所以这使多数广义基金对负债的要求非常高，需要负债资金的持续宽松与稳定。

也正是因为可能存在通道成本、非银的信用状况低于银行等因素的存在，同期限的R系列利率都要高于DR系列利率。同时，在我国“央行-银行”的金融体系下，央行调控流动性主要作用的是银行机构，而银行机构的流动性状况又主要集中在DR系列利率的变动上，因此，2017年开始，央行的货币政策倾向于锚定DR系列，即根据DR系列利率的变动来投放或回笼流动性。

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