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4关键词:货币政策“如果从中美贸易形势趋缓,美联储降息次数可能不像市场预期的三次,更多可能是秋末的时候降息一次。”2019年,全球经济面临诸多不确定性风险,全球多国央行加入降息队伍。对此,朱民认为,美国经过升息、降息,现在进入升息周期,而又因为经济情况考虑降息,让外界无法确定其货币政策走向原则究竟为何,“大家更多把降息看成是对付经济下滑的权宜之计。所以这种变化对美国货币政策的权威性产生冲击。”

整个金融体系将陷入到负债荒中,银行赎回资管产品,存单缺失买盘,非银资管减少资产的配置,债券资产的价格下跌等等。另一类是以银保监和证监会为主,严监管,为现有的金融监管体系打补丁。包括将同业存单纳入到同业负债口径中,受三分之一的负债比例限制;资管和理财新规打破刚兑,破除资金池,增加银行投资同业资管产品的风险,缩窄套利空间;

但是对银行资管来说,这是一个难题。因为他们没有办法像非银机构那样去加杠杆,去拿重口味的债券。一来没有那么多的人手,很多中小行的理财事业部的交易员往往还兼任着信评,精力耗散;二来内控严格,后台的风控部门不一定会允许前台投资端下沉资质到AA层级的债券。

4、对负债的依赖度非常大。由于我们说大部分广义基金都是在做期限错配的资金池操作,要求产品的蓄水池持续保持水位,否则当短期限的产品到期后,资产端无法及时变现,那么机构就很容易出现流动性风险。所以这使多数广义基金对负债的要求非常高,需要负债资金的持续宽松与稳定。

也正是因为可能存在通道成本、非银的信用状况低于银行等因素的存在,同期限的R系列利率都要高于DR系列利率。同时,在我国“央行-银行”的金融体系下,央行调控流动性主要作用的是银行机构,而银行机构的流动性状况又主要集中在DR系列利率的变动上,因此,2017年开始,央行的货币政策倾向于锚定DR系列,即根据DR系列利率的变动来投放或回笼流动性。

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